La valeur du jour à Paris - Saint-Gobain : conclusion d'un accord définitif pour le rachat de CSR

information fournie par AOF •26/02/2024 à 11:22

(AOF) - Moins d’une semaine après avoir confirmé son intérêt pour la société australienne de matériaux de construction CSR Limited, Saint-Gobain a conclu un accord définitif d’acquisition. En Bourse, le titre du groupe français recule légèrement : -0,13% à 70,10 euros. Comme indiqué mercredi, Saint-Gobain paiera 9 dollars australiens par action en espèces, représentant une valeur d’entreprise de 4,5 milliards de dollars australiens, soit près de 2,7 milliards d’euros. Ce prix représente une prime de 33% sur la moyenne pondérée par les volumes de l’action CSR sur le mois se terminant le 20 février.

Pour Saint Gobain, il s'agit d'une "étape majeure pour s'implanter sur le marché très attractif de la construction en Australie, bénéficiant d'une forte croissance et de fondamentaux solides".

Les détails de la transaction

Le prix proposé représente 10,7 fois l'Ebitda de CSR sur l'exercice clos fin mars sur la base du consensus de 422 millions de dollars australiens.

Le groupe français a précisé que la valeur d'entreprise nette s'élève à environ 3,2 milliards de dollars australiens (près de 1,9 milliard d'euros), après prise en compte des actifs immobiliers monétisables à court et moyen terme d'une valeur d'au moins 1,3 milliard de dollars australiens.

En neutralisant ces actifs immobiliers monétisables, le multiple de valorisation tombe à 7,9 fois l'Ebitda de l'activité matériaux de construction après prise en compte des synergies en année pleine de 60 millions de dollars australiens en année 3. Sur ce dernier montant, 50 millions de dollars sont des synergies de coûts.

CSR réalise un chiffre d'affaires total de 2,7 milliards de dollars australiens et possède 30 usines de production. Son activité de matériaux de construction représente un chiffre d'affaires de 2 milliards de dollars australiens et elle devrait générer, selon le consensus, un Ebitda de 406 millions de dollars australiens sur l'exercice en cours à fin mars.

Saint-Gobain souligne que cette acquisition est alignée avec ses critères d'investissement financiers. Elle créera de la valeur dès la troisième année suivant la finalisation de la transaction, et aura un effet relutif sur le résultat net par action dès la première année. Le groupe maintiendra un bilan solide et d'une notation de crédit élevée avec un impact limité à environ 0,3 fois dette nette sur Ebitda.

La finalisation de la transaction est prévue au second semestre 2024.

AOF - EN SAVOIR PLUS

Points clés

- Leader mondial des matériaux pour l’habitat, créé en 1665 ;

- Chiffre d'affaires de 51,2 Mds€ répartis en 5 branches, l'Europe du nord pour 24%, l'Europe du sud & Afrique (dont la France) pour 30%, les Amérique pour 18% et les Solutions haute performance ;

- Modèle d’affaires fondé sur un portefeuille complet de marques et une approche par solutions : gains de productivité pour les professionnels de la construction, bien-être pour l’utilisateur final et performance & innovation sur mesure pour le client industriel ;

- Capital éclaté (8,3 % pour les salariés), Pierre-André de Chalendar, présidant le conseil d’administration de 14 membres, Benoît Bazin assurant la direction générale ;

- Bilan solide avec une dette nette à 8,2 Mds €, soit 1,2 d'effet de levier et 35% des fonds propres, et un autofinancement libre de 3,8 Mds€.

Enjeux

- Plan stratégique « Grow & Impact » lancé en octobre 2021 :

- croissance supérieure aux marchés

- offre de solutions intégrées, différenciées pour la décarbonation de la construction,

- investissements industriels autour de 1,5 Md€ ;.

- Stratégie d’innovation avec 3 principes, anticipation des normes, intégration du digital dans la production et les parcours clients et croissance durable :

- structurée par 20 plateformes partagées par les métiers clients industriels et construction : matériaux intelligents, robotisation, allègement des matériaux, réduction de l’empreinte carbone dans les process de fabrication…,

- expérience client avec 90 % des ventes couvertes par le PIM, « pricing digital » accélérant les ventes ;

- en interne, programme Open sous forme de « Digital journey », Datala, partenariats avec les start-up portés par NOVA…,

- en externe, partenariats avec centres de recherche ou industriels, tel Ecocem, participation aux projets EAGLE, WOOL2LOOP…, et co-développement avec les clients ;

- Stratégie environnementale intégrée à l'offre produits, 72% du portefeuille contribuant à la réduction des émissions de CO2, visant la neutralité totale en 2050, validée par le SBTi et dotée d'objectifs intermédiaire 2030 vs 2017 :

- réduction de 33% des émissions de CO2 vs 2017, avec des productions zéro carbone en 2022 de vitrage en France et de plâtre en Suède,

- recherche dans les piles à combustible à oxygène solide,

- économie circulaire évitant le prélèvement de matières premières solide,

- lancement d’emprunts verts ;

- Optimisation du profil du groupe par cessions et acquisitions (Chryso et GPC, Panofrance et Rockwool, India, Kaycan , Urumix...), d'où un renforcement en Amérique du nord et les pays émergents ainsi que dans la chimie de construction (10% des ventes).

Défis

- Recul du caractère cyclique de l'activité, moins dépendante du secteur de la construction ;

- Inflation des matières 1ères, des transports et de l’énergie, pour un coût de 3 Mds€ en 2022 plus que compensé par les hausses de prix de vente et par les couvertures de coûts énergétiques ;

- Utilisation des fonds tirés de la cession des activités britanniques de construction ;

- Vers un ralentissement modéré des marchés en 2023 ;

- Après un bénéfice net record, objectif 2023 d'une croissance des ventes supérieurs à celle du marché et d'une marge opérationnelle de 9 à 11% ;

- Dividende 2022 en hausse de 23% et rachat d'actions.

En savoir plus sur le secteur Matériaux de construction

Manque de visibilité

L'Union Nationale des Industries de carrière et de matériaux de construction (Unicem) indique que, après un premier repli au deuxième trimestre, l'activité continue de se dégrader au troisième trimestre et enregistre une baisse autant sur les granulats (-1,3%) que sur le béton prêt à l'emploi (-0,9%). Sur les neuf premiers mois de l'année, le recul était de 2% pour l'ensemble de l'activité matériaux. Seules les tuiles et les briques parviennent à afficher de légères hausses d'activité.

Les perspectives générales se dégradent et les difficultés de recrutement ainsi que la hausse des coûts sont les principales sources d'inquiétude. Par ailleurs, l'Unicem souligne les difficultés de mise en œuvre des chantiers. La production de matériaux pourrait reculer cette année de 3% pour le béton prêt à l'emploi (BPE) et de 4% pour les granulats.