BNY Mellon signale les risques liés au fonctionnement du marché du Trésor à l'approche d'une réforme clé

information fournie par Reuters •09/11/2023 à 03:45

(Modification du titre, ajout d'une citation de la note) par Davide Barbuscia

Une réforme clé proposée par la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis pour stimuler l'utilisation de la compensation centrale sur le marché du Trésor devrait être mise en œuvre sur une période prolongée afin d'éviter des perturbations à un moment où la dynamique du marché est déjà turbulente, a déclaré BNY Mellon mercredi.

La règle de compensation centrale de la SEC, proposée pour la première fois en septembre de l'année dernière , s'appliquerait aux marchés des bons du Trésor et des accords de mise en pension (repo), où les banques et d'autres acteurs tels que les fonds spéculatifs empruntent des prêts à court terme garantis par des bons du Trésor et d'autres titres.

En vertu de cette règle, un plus grand nombre de transactions seraient envoyées à une chambre de compensation, ce qui obligerait les contreparties à fournir des liquidités pour garantir l'exécution en cas de défaillance.

Le régulateur devrait bientôt finaliser la règle, mais le délai dont disposera le secteur pour la mettre en œuvre n'est pas clair . Certains acteurs du marché craignent que les coûts de transactions plus élevés liés à la compensation centrale ne découragent certains investisseurs de négocier, ce qui compromettrait l'objectif de la règle d'améliorer la liquidité et la résilience du plus grand marché obligataire du monde.

"Nous sommes dans une période où il faut compter sur la sécurité et la liquidité du marché du Trésor", a déclaré Nate Wuerffel, responsable de la structure du marché chez BNY Mellon, lors d'une interview.

"Et si, en plus, vous essayez de mettre en œuvre très rapidement un réaménagement fondamental du marché du Trésor, vous courez le risque de voir le fonctionnement du marché se détériorer

Les pénuries de liquidités de ces dernières années ont suscité des inquiétudes réglementaires quant à la capacité du marché du Trésor à fonctionner en période de stress. Notamment, en mars 2020, le marché s'est grippé lorsque les craintes d'une pandémie ont saisi les investisseurs, ce qui a incité la Réserve fédérale à acheter des bons du Trésor pour soutenir le marché.

La règle serait probablement mise en œuvre à un moment crucial pour les investisseurs obligataires. La Réserve fédérale réduit ses avoirs en titres du Trésor dans le cadre d'un resserrement quantitatif, le Trésor prévoit d'émettre davantage de dette pour financer des déficits budgétaires croissants, et les investisseurs s'adaptent à la hausse des taux d'intérêt la plus rapide depuis au moins 40 ans.

"La compensation centrale renforcera les attributs fondamentaux du marché que sont la sécurité et la liquidité en période de stress. Mais la mise en œuvre sera difficile", a déclaré M. Wuerffel dans une note publiée mercredi.

"Un délai de mise en œuvre prolongé dans la règle finale pourrait réduire considérablement le risque que la transition elle-même n'aggrave le fonctionnement du marché", a-t-il ajouté.