Publication des résultats 2022/2023
Après avoir publié un chiffre d’affaires 2022/2023 en croissance à deux chiffres (12,8 M€, +10%), Osmozis communique de bons résultats annuels, en ligne avec nos attentes. L’EBE du groupe ressort en croissance de +17%, à 4,4 M€, pour une marge de 35,1% (+270 bps YoY). Le REX atteint 1,6 M€ (marge de 12,6%, +64 bps YoY). Le RN ressort quant à lui à 0,7M€ (vs 1,0 M€) et est impacté par le remboursement anticipé d’une partie des obligations convertibles émises par la société fin 2019.
Perspectives et estimations
Après un nouvel exercice de bonne facture, l’optimisme et les ambitions affichées par Osmozis ne faiblissent pas. Le groupe anticipe ainsi une croissance de son CA d’environ 25% sur l’année à venir, pour un EBE lui aussi en hausse. Après différents ajustements dans notre modèle, notamment sur le périmètre organique, nous nous alignons avec la guidance du management et attendons désormais 16 M€ de CA 2023/2024e, soit une croissance de +25,8% (dont +10% en organique), pour un EBE de 5,7 M€ (marge 35,5%, +40 bps), un REX de 2,5 M€ et un RN de 1,3 M€. Avec le déploiement d’OsmoX, nous pensons que les CAPEX devraient suffisamment décroitre (en relatif) pour qu’Osmozis commence à générer un FCF positif, et ce de manière normative.
Recommandation
Suite à cette publication, nous maintenons notre objectif de cours à 14€, réhaussé au moment de l’annonce de l’acquisition de Camping Connect. Nous confirmons notre recommandation à Achat et pensons que le titre pourrait continuer de surperformer son indice de référence dans les mois à venir (cours en hausse de +12% sur 12 mois et de +155% sur 5 ans).
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