ENTRETIEN MARCHÉS-La saison des résultats ne sera pas clémente, selon Mandarine

information fournie par Reuters •18/10/2019 à 07:00

    * Mandarine Gestion pessimiste pour les résultats du T3
    * Les valeurs exposées à la macroéconomie vulnérables
    * L'automobile et la chimie pourraient souffrir
    * Un rebond des semi-conducteurs en vue
    * La consommation résiste, le luxe en profite

    par Patrick Vignal
    PARIS, 18 octobre (Reuters) - La saison des résultats
trimestriels des entreprises qui vient de démarrer en Europe
s'annonce compliquée et dira quel est l'impact sur les
entreprises du ralentissement économique, avec quelques secteurs
à surveiller en priorité, dit on chez Mandarine Gestion.
    Les bénéfices des composants du Stoxx 600  .STOXX  sont
attendus en repli d'un peu plus de 3% en moyenne, selon les
données Refinitiv, qui ont été révisées plusieurs fois à la
baisse.
    Elles pourraient l'être encore, expliquent à Reuters Thierry
Le Clercq et Adrien Dumas, qui gèrent deux fonds actions Europe
et France pour la société.
    "Soyons clairs, les résultats ne seront pas bons", dit
Adrien Dumas. "Même si on a déjà eu des 'warnings', on en aura
d'autres pendant les publications."
    Dans un contexte incertain, les avertissements sont
lourdement sanctionnés en Bourse, comme Plastic Omnium  PLOF.PA 
et Publicis  PUPB.PA  viennent d'en faire l'expérience.
    Les deux cas, cependant, sont bien distincts, souligne
Thierry Le Clercq.
    "Plastic Omnium a un problème opérationnel sur la montée en
cadence d'un site aux Etats-Unis", dit-il. 
    "Quand vous sortez du banc aujourd'hui dans le secteur
automobile avec un avertissement, vous vous faites massacrer,
mais quand on regarde de plus près, ça peut arriver.
    "Sur Publicis, par contre, on est sur une série de 'profit
warnings', le titre n'a jamais été aussi peu cher et on se pose
vraiment des questions."
    
    L'AUTOMOBILE ET LA CHIMIE VULNÉRABLES    
    Les secteurs particulièrement exposés au cycle économique,
comme l'automobile ou la chimie, paraissent vulnérables et leurs
prévisions diront s'il faut s'inquiéter d'une aggravation de la
conjoncture, prolonge Adrien Dumas.
    "L'automobile sera scrutée de près parce qu'on attend une
stabilisation et, pour l'instant, on ne la voit pas. Les
derniers chiffres des ventes au détail en Chine étaient bien
plus mauvais encore que ce qu'on attendait. C'est un secteur
bien cyclique pour nous faire remonter des signaux sur ce qu'il
se passe dans l'économie mondiale.
    "La chimie est un peu dans le même cas avec déjà énormément
de 'warnings' au deuxième trimestre. On verra si on a peu de
visibilité ou si ça continue de se détériorer."
    A l'inverse, certains secteurs bénéficient d'un élan
positif, notamment les semi-conducteurs, avec des valeurs comme
STMicroelectronics  STM.PA , poursuit le gérant.
    "On attend tous un rebond lié à la 5G et à la forte demande
pour l'iPhone 11, qui devrait notamment profiter à
STMicroelectronics", dit-il.
    Les résultats aideront aussi à dire si les problèmes du
secteur manufacturier menacent de s'étendre aux services et la
consommation, selon le duo de Mandarine Gestion.  
    "Il y des secteurs qui continuent de bénéficier d'une
consommation toujours présente et on pense notamment au luxe,
dit Thierry Le Clercq en évoquant les résultats en forte
croissance que vient de publier LVMH  LVMH.PA 
    "LVMH n'est pas monté sur du vent, il est monté sur la
croissance des résultats", dit-il. "Il peut y avoir des
survalorisations, voire des bulles, s'il n'y pas plus de
résultats, mais sur le luxe, ce n'est clairement pas le cas."
    
    ROTATION
    Même si le luxe fait exception, les deux gérants croissance
ont bien noté un mouvement de rotation vers les valeurs les plus
défensives, les moins chères et les moins cycliques.
    Ils disent cependant sélectionner les titres au cas pas cas
et insistent sur le fait que certains possèdent un potentiel de
croissance dans tous les compartiments, "growth" comme "value". 
    "Notre positionnement aujourd'hui est de plutôt confier les
capitaux à des entreprises qui sont un peu moins dépendantes de
la macroéconomie et qui ont quelques moteurs qui viennent
compenser le ralentissement économique mondial", explique Adrien
Dumas.
    "Ce sont soit des entreprises qui sont très innovantes et
qui gagnent des parts de marchés, soit des entreprises qui sont
assises sur un tas de cash et qui ont des opportunités pour
faire des acquisitions."    
    Si tout le monde s'accorde à prévoir un troisième trimestre
difficile, certaines sociétés de gestion disent s'attendre pour
la fin de l'année à un rebond du marché, voire de la croissance,
grâce aux mesures de soutien des grandes banques centrales.
    Un tel scénario ne convainc pas le tandem de Mandarine
Gestion.
    "Un petit rebond de marché au T4 n'est pas impossible mais
la tendance est clairement au tassement", dit Adrien Dumas. 
    "Le consensus pour la croissance des résultats est encore
très haut. Il va certainement progressivement redescendre, en
sachant que les résultats du troisième trimestre, c'est le
moment où l'on commence un peu à parler des objectifs de 2020.
On verra quel est le message pour l'année prochaine. Je pense
que les entreprises ont tout intérêt à être prudentes."

 (Edité par Jean-Michel Bélot)