(AOF) - La Française des Jeux ( FDJ , +2,12% à 36,56 euros) progresse après l'annonce de résultats annuels préliminaires supérieurs aux objectifs et au consensus. Le groupe spécialiste des jeux d'argent et de hasard, qui présentera ses résultats définitifs le 6 mars prochain, appréhende par ailleurs l'impact de l'augmentation de la fiscalité des jeux en 2025. "En l’état des textes en voie d’adoption par le Parlement", son chiffre d'affaires et son Ebitda courant pourraient être réduits d'environ 45 millions d'euros sur l'exercice, soit un impact de près de 90 millions d'euros sur une année pleine.
En 2024, l'Ebitda courant du groupe a progressé de 21% à 792 millions d'euros, faisant ressortir une marge de 25,8%. Cette dernière se compare à un objectif d'environ 25% et un consensus de 25,1%. Le chiffre d'affaires s'est élevé à 3,065 milliards d'euros, en hausse de 17% par rapport à l'année précédente, dont 10% hors acquisition de Kindred. Le consensus des analystes s'établissait à 2,952 milliards. Pro forma, en intégrant Kindred sur l'ensemble de l'année 2024, le chiffre d'affaires atteindrait près de 3,8 milliards d'euros, avec une marge d'Ebitda courant proche de 25,5%.
Un choc fiscal douloureux mais surmontable
Ce sont surtout les prélèvements su les jeux en ligne qui seront alourdis: les paris sportifs en ligne verront le taux des prélèvements publics passer de 54,9 % à 59,3 % du PBJ (produit brut des jeux), dont un taux des prélèvements sociaux (CSG) qui passera de 10,6 % à 15 % du PBJ. Pour le poker en ligne, le taux des prélèvements publics passera de 0,2 % des mises à 10 % du PBJ.
Pour compenser l'impact attendu de la fiscalité, le groupe "a commencé à mettre en place des mesures dont l'effet graduel vise à compenser pleinement l'impact de cette augmentation fiscale dès 2027". Selon une source de marché Oddo BHF estime que l'impact de la nouvelle fiscalité en France semble déjà intégré au moins partiellement dans le cours de Bourse.
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Points-clés
- Deuxième loterie européenne, créée en 1933 et 4ème mondiale, acteur de référence des paris sportifs en France avec 50 % de parts de marché sous les marques Loto, Cash, Parions Sport…;
- Chiffre d’affaires de 2,5 Mds€ réalisé à 77 % dans la loterie, 19 % dans les paris sportifs & jeux en ligne et le reste dans la diversification - paiement & services, divertissement, international ;
- Modèle d’affaires « Raison d’être » fondé sur 4 piliers – l’offre de jeux, le modèle sociétal, l’ancrage territorial et la durabilité :
- bénéficiant d’un cadre régulé, d’un monopole sur la loterie assuré pour 25 ans et d’un réseau de 30 000 points de vente assurant une croissance régulière des ventes ;
- visant la place d’acteur international de référence dans les jeux et services ;
- Capital détenu à 20,46 % par l’Etat français (27,11 % des droits de vote), la mutuelle des anciens combattants (15,16 % et 19,82 %), Stéphane Pallez étant présidente directrice générale du conseil d’administration de 15 membres ;
- Bilan non endetté avec 925 M€ de capitaux propres, 941 M€ d’excédent net à fin juin 2023 et 1 Md€ de disponibilités.
Enjeux
- Plan stratégique 2020-2025 :
- en 3 points : dynamique de la loterie, progression des paris sportifs et leviers de croissance (exportation de l’expertise, nouveaux services en points de vente),
- objectifs rehaussés : hausse annuelle de 4 à 5 % des revenus dont 20 % de mises digitales, taux de marge opérationnelle de +25 % et taux de distribution de 80 à 90 % ;
- Stratégie d’innovation : engagements, pour 75M€, dans des fonds de financement de start-up (300 soutenues) avec 2 fonds d’investissements propres, Aria et V13Invest et, en interne, un Lab inno ;
- Stratégie environnementale visant un repli de 50 % des émissions de CO2 en 2025 vs 2017 pour toute la chaîne de valeur, la neutralité carbone du scope 1 ayant été atteinte en 2019 par financement de projets de compensation carbone ;
- Accélération des activités de distribution dans le réseau physique – factures des trésoreries publiques, services de paiements sous la marque Nirio pour les bailleurs ou énergéticiens…- et montée en puissance du digital (près de 13% des mises totales) ;
- Développement international avec l’acquisition de Premier Lotteries Ireland et redressement du britannique Sporting Group ;
- Visibilité stratégique avec la confirmation par le conseil d’Etat du monopole des jeux.
Défis
- Incertitudes sur le maintien de la participation dans le chinois BZCP ;
- Retombées des investissements dans les jeux en ligne : dans le poker en ligne, dans les paris sportifs en France par l’acquisition de Zeturf (20 % des paris hippiques en France) et, par partenariat avec Scientific Games, dans les jeux à gratter phygitaux ;
- Après une croissance de 6,3 % des revenus et du résultat net au 1er semestre, objectifs 2023 relevés : revenus en progression de + 5 % et taux de marge stable autour de 24 %.
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