(AOF) - Unibail-Rodamco-Westfield (URW : +0,74% à 48,95 euros) a annoncé ce lundi la vente de Westfield Valencia Town Center, un centre commercial régional situé à Santa Clarita, en Californie, à Centennial Real Estate. Le montant est de 199 millions de dollars (soit 184 millions d'euros, à 100 %, part de URW 50 %), supérieure au montant de la dette de 195 millions de dollars (à 100 %, part de URW 50 %) sur l'actif.
En réalisant la transaction, URW a contribué à son objectif de désendettement tout en s'associant à Centennial et à ses créanciers pour trouver une alternative au transfert de propriété à ces derniers.
La valeur de la transaction reflète une décote de moins de 3 % par rapport à la dernière évaluation. Westfield Valencia Town Center est un centre commercial classé A, d'une superficie de 1 million de pieds carrés (92 900 mètres carrés) , avec un taux d'occupation de 87 %. Depuis 2021, URW a généré 1,8 milliard de dollars de produits pour son désendettement aux États-Unis.
Unibail " s'est développé au fil des ans grâce à des développements à grande échelle ", rappelle Kepler Chevreux dans une note publiée le 4 septembre. Le rachat de Westfield en 2018 a débouché sur " une nouvelle structure complexe avec une exposition sur des marchés de détail encombrés tels que les États-Unis et le Royaume-Uni ", au moment même où " le paradigme est passé de la vente physique à la vente en ligne ". URW doit faire face en ce moment à un endettement élevé et au spectre d'une dégradation de sa note de crédit, ce qui explique qu'elle soit actuellement en pleine phase de désendettement.
Kepler Chevreux reprend le suivi d'URW à l'Achat et avec un objectif de cours de 66 euros. " Nous pensons que l'équilibre risque/récompense du dossier d'investissement a commencé à être orienté à la hausse " explique le broker, invoquant " l'amélioration de l'environnement du commerce de détail, la capacité de la société à atteindre son objectif de cessions en Europe (700 millions d'euros au second semestre), la stabilité de la valorisation du portefeuille après des années de baisse, la reprise de la politique de dividendes et un consensus trop prudent qui pourrait être amené à revoir ses prévisions à la hausse ".
Le broker pensons que toute nouvelle sur le désendettement serait serait accueillie positivement. " Une sortie des États-Unis pourrait être la cerise sur le gâteau, même si cela reste difficile dans le contexte actuel, compte tenu de l'ampleur de la participation ", souligne-t-il.
AOF - EN SAVOIR PLUS
Points clés
- Leader européen de l’immobilier commercial né des fusions Unibail, Rodamco et Westfield ;
- Portefeuille de 53 Md€ d’actifs et loyers de 2,3 Md€, générés à 95 % par les 78 centres commerciaux puis par les bureaux et les congrès et expositions ;
- Modèle économique de recentrage sur l’Europe reposant sur 3 piliers -concentration, différenciation et innovation ;
- Capital ouvert avec une position minoritaire de 5,43 % détenue par Xavier Niel, Jacques Richier présidant le conseil de surveillance de 10 membres et Jean-Marie Tritant le directoire ;
- Bilan encore tendu avec un effet de levier ramené à 9,6 % à fin mars, mais dette, de 20,7 Mds$, couverte contre la hausse des taux, disponibilités de 13,7 Mds€ sécurisant les échéances financières jusqu’à début 2026 et ratio LTV abaissé à 41,2 %.
=/ Enjeux /=
- Stratégie 2024 ambitionnant de redevenir un pure player européen avec un résultat d’exploitation revenu aux niveaux de 2019 et un bilan solide (LTV inférieur à 40%) via :
- nouvelles sources de revenus : exploitation des données et maximisation de la valeur des actifs via des développements mixtes,
- sortie totale des Etats-Unis en 2023 ;
- Innovation orchestrée par le nouveau directeur de la stratégie client, de renforcement de la préférence, de l’impact (plateforme omnicalale) et de l’agilité (internet des objets et technologies cloud) ;
- Stratégie environnementale « Better places 2030 » fondée sur 3 piliers, la qualité des immeubles, la connectivité et l’intégration dans l’environnement urbain :
- réduction de moitié de l’emprunte carbone vs 2015 et valorisation des déchets en lien avec les communautés locales,
- plan de sobriété énergétique en Europe par diminution des éclairages, air conditionné… ,
- lancement d’emprunts Green Financing Framework aux critères ESG renforcés ;
- Retombées des diversifications :
- dans le résidentiel par exploitation du potentiel de 2,4 Md$ de m2 identifiés dans le portefeuille,
- dans les partenariats commerciaux via Westfield Rise, à forte rentabilité ;
- Après la réalisation à plus de 75 % du programme de cessions d’actifs en Europe, vers un retrait total des Etats-Unis soit 20 % du portefeuille ;
- Livraison des 3,1 Mds€ de projets en pipeline, dont 2,4 Mds€ engagés.
Défis
- Evolution de l’actif net réévalué ou ANR (155,70 €), donnée-clé du secteur foncier à comparer au cours de Bourse, et du taux de vacance des centres commerciaux (7,2 %) ;
- Anticipations 2023 : retour des loyers nets des centres commerciaux et de l’activité Congrès & Expositions au niveau pré-pandémie et activité bureaux portée par les projets récemment livrés ;
- Après une progression de 7,8 % du bénéfice d’exploitation au 1 er trimestre, objectif 2023 d’un bénéfice net par action entre 9,30 et 9,50 € ;
- Probable reprise du versement de dividendes en 2024, au titre de l’exercice 2023.
En savoir plus sur le secteur Immobilier
Une crise de la demande
Selon les données de la Fédération des promoteurs immobiliers (FPI), les chiffres du troisième trimestre 2022 continuent à être alarmants. Les mises en vente de logements collectifs neufs ont chuté de 12,4 % sur un an, à 19.006 unités. Sur les neuf premiers mois de 2022, la baisse atteint 10,2 %, à 72.670 unités.
Les réservations dégringolent elles aussi du fait de l'effondrement des ventes en bloc aux bailleurs sociaux et aux investisseurs institutionnels. Avec la hausse des taux d'intérêt, les investisseurs institutionnels renégocient ou stoppent les opérations. Les primo-accédants sont pénalisés par la hausse des taux et le durcissement du dispositif Pinel rebute certains investisseurs privés.
Du fait de la forte hausse des coûts de construction, la FPI estime qu'une opération autorisée sur six n'est finalement pas réalisée pour des raisons économiques.
Face à cela les prix sont toujours en hausse : les prix de vente des logements collectifs neufs ont augmenté de 5,9 % sur la France entière au troisième trimestre 2022. L'Ile-de-France fait exception, avec un fléchissement de 0,9 %.
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