Un round de financement supplémentaire peu surprenant. (Crossject)

information fournie par AlphaValue •11/12/2024 à 11:38

Un round de financement supplémentaire peu surprenant.

QUESTION DE FINANCEMENT

Crossject a annoncé une autre augmentation de capital (et émission de bons de souscription) qui lui procurera environ €7,2m à court terme (avant l’exercice potentiel des bons de souscription qui pourrait fournir €10m supplémentaires). Cela devait arriver à notre avis et, par conséquent, n’est pas une véritable surprise avant le dépôt et l’obtention de l’approbation pour Zepizure aux États-Unis. Cela dit, cela pèsera sur le cours de l’action à court terme et le premier semestre 2025 sera crucial pour la crédibilité du groupe. Nous ajusterons nos chiffres à la lumière de l’afflux de trésorerie et de la dilution.

ACTUALITÉ

Le groupe a annoncé une autre augmentation de capital et l’émission de bons de souscription.

ANALYSE

La transaction comprendrait une émission de nouvelles actions ordinaires par le biais d’une augmentation de capital réservée à une catégorie spécifique d’investisseurs et la placement privé simultané de bons de souscription (“BSA”) donnant le droit de souscrire à de nouvelles actions ordinaires.

Le nombre de nouvelles actions émises ne devait pas dépasser 9m avec une valeur nominale de 0,10 € chacune, ce qui aurait représenté environ 17,43 % du capital-actions en circulation sur une base non diluée. Le prix de souscription devait être déterminé “au moins égal à la moyenne pondérée par le volume des cours des actions sur les quinze jours de négociation précédant la date de fixation du prix d’émission ; il est précisé que cette moyenne pondérée peut être réduite par une décote de 20 % au maximum”.

Juste après cette annonce, le groupe a annoncé le succès du prix d’une augmentation de capital réservée de €7,2m par l’émission de 3 635 756 actions d’une valeur nominale de €0,10 chacune, représentant 8,8 % de son capital actuel, à un prix de souscription de €1,6012 par action, et l’émission de 3 635 756 bons de souscription.

Les bons de souscription ont été émis à leur juste valeur marchande calculée sur la base du modèle Black Scholes. Le nombre d’actions ordinaires émises lors de l’exercice des bons de souscription ne devait pas dépasser 9 millions d’actions ordinaires. En fait, il a également été annoncé aujourd’hui que 3 635 756 bons de souscription ont été émis à un prix de €0,3788 par bon de souscription, 4 bons donnant le droit de souscrire à 5 actions ordinaires moyennant le paiement d’un prix d’exercice de 2,25 euros par action ordinaire.

Les produits sont généreront €7.2m de nouveaux financements immédiats pour Crossject (avant l’exercice des bons de souscription qui pourraient apporter €10,2m supplémentaires), à utiliser comme suit : 50 % pour le développement de Zepizure, dont l’approbation “EUA” est toujours attendue au premier trimestre 2025, 20 % pour le développement industriel de Zepizure et 30 % pour les efforts de R&D d’autres entités thérapeutiques.

Gemmes Venture, l’actionnaire de référence de Crossject avec environ 26 % du capital de la société sur une base non diluée, avait informé la société de son intention de souscrire à la transaction pour au moins €2m.

Heights avait informé la société de son intention de souscrire à la transaction pour €2m sous certaines conditions (montant total levé d’au moins €7m et souscription de Gemmes d’au moins €2m).

Avec cette opération, “la société prévoit que son fonds de roulement net serait suffisant pour couvrir ses obligations jusqu’à la fin du premier semestre 2025, lui permettant d’atteindre son principal jalon réglementaire EUA pour ZEPIZURE”. La direction a ajouté qu’elle “explore des compléments de financement dilutifs et non dilutifs afin de prolonger sa trésorerie jusqu’à ce que les premiers paiements de son sponsor américain soient reçus, ces paiements étant attendus au troisième trimestre 2025. La société pourrait également recevoir des produits supplémentaires en espèces de l’exercice des bons de souscription pour remplir ces obligations”. En bref, une autre dilution n’est pas exclue à court terme… et même presque anticipée, pour ainsi dire.

De plus, Crossject a conclu avec Heights Capital Management des modifications des termes et conditions des obligations convertibles existantes émises en février 2024. Les modifications comprennent l’émission d’une deuxième tranche d’environ €2,5m, qui n’est plus conditionnée par l’autorisation d’utilisation d’urgence de ZEPIZURE par la FDA et une prolongation de la maturité des obligations convertibles jusqu’en décembre 2027 (au lieu de février 2027). Cela confirme notre précédente conviction que la société n’était pas entièrement financée avant que Zepizure n’atteigne le marché et ne génère des liquidités (consommation de trésorerie actuelle, constitution du fonds de roulement, R&D, etc.). Il s’agit d’un troisième tour de financement pour l’exercice 2024 seulement. On pourrait également ajouter que les modifications des termes et conditions des OCA ainsi que la nouvelle tranche suggèrent que le financement est toujours un problème pour le groupe. Ce n’est pas nouveau, mais pas exactement rassurant pour les actionnaires minoritaires… Comme l’est la “complexité” de la transaction compte tenu de la taille relativement petite de la société.

IMPACT

Nous allons bien sûr modifier nos chiffres à la lumière de l’afflux de trésorerie et de la dilution. Cette dernière pèsera sur le prix de l’action à court terme pour deux raisons, même si elle devrait assurer le financement du groupe : 1 – comme indiqué, une dilution évidente avec cette transaction et 2 – la probabilité d’un prochain “round” de financement après H125.