Des ventes qui marquent le pas au T4 SpineGuard a publié vendredi soir son Chiffre d’Affaires pour le T4 qui s’établit à 1,028 MEUR, en repli de -7%. Sur l’exercice, les ventes ressortent à 4,65 MEUR (+8%). Après 3 trimestres de belle croissance (nombre d’unités vendues de +25% par trimestre en moyenne), la filiale américaine affiche une activité en léger repli (502 unités vendues, -4%). Hors US, l’activité marque plus sensiblement le pas avec 827 unités vendues (-32%). Un fort T4 2023 explique en partie cette contreperformance mais la raison majeure est un déploiement plus lent qu’initialement prévu en Chine (pas de réassort par le partenaire local XingRong Medical). Cette activité décevante résulte notamment d’une active lutte anticorruption qui vise à limiter les relations entre les sociétés et les médecins/hôpitaux et rend plus délicate la formation des médecins à l’utilisation du PediGuard. Cela dit, des commandes sont attendues début 2025, élément rassurant quant à des perspectives de future croissance (en marge d’homologation à venir des modèles XS et Courbe). Les chiffres publiés sont ainsi sensiblement inférieur à nos attentes (CA annuel attendu de 5,39 MEUR). Omnia Medical : un allié pour la croissance future Le situation au US est également complexe. Décrocher des contrats avec les hôpitaux est délicat pour une petite société en raison d’une concurrence des acteurs proposant des solutions robotisées ou des vendeurs d’implants offrant des solutions de navigation pour assister la pose de leurs dispositifs pour la chirurgie du rachis (vis pédiculaires notamment). Avec PsiFGuard (dispositif dédié à la chirurgie de la fusion sacro-iliaque), SpineGuard et son partenaire Omnia Medical, adressent une population de médecins et radiologues interventionnels qui n’est pas ciblée par les acteurs précités. PsiFGuard répond ainsi à un besoin réel d’optimisation de cette chirurgie ambulatoire délicate. La mise en commun de ressources évoquée dans le communiqué du 06/01 est donc une excellente nouvelle. En marge des actions commerciales, la collaboration doit être élargie. Des annonces sont donc probables dans les mois à venir afin de clarifier les gammes et les périmètres pouvant faire l’objet d’actions communes, une perspective plutôt rassurante qui donne une profondeur au dossier (qui reste encore à évaluer). Valorisation et recommandation Suite à cette publication nous avons révisé à la baisse nos anticipations de ventes et mis à jour notre modèle DCF (décalage d’un exercice du coefficient d’actualisation). La Fair Valeur résultante est quasiment inchangée. Si cette publication est décevante en facial, l’année 2025 réserve selon nous de bonnes surprises. Nous restons donc positif sur ce dossier à réel potentiel. Prochaine communication : Résultats annuels le 15 avril Lionel Labourdette, PhD, MBA lionel@biostrategic-research.com +33 617 965 019 Données boursières (10-01-2025) ISIN FR0011464452 Ticker ALSGD.PA Cours (EUR) 0,2455 Capitalisation (MEUR) 13,1 Flottant (%) 95,2 Capital flottant (MEUR) 12,5 Nombre d’actions (milliers) 53 501 Vol. quotidien moyen (3 m) 307 883 Performance sur 12 mois ALSGD ALSGD relatif à CAC Small & Mid 190 Variation (%) 1 m 3 m 12m Absolue 7,4 -3,7 15,8 Rel. à CAC SM190 6,0 -0,5 20,9 Rel. à Next Biotech 2,5 -25,3 -32,4 Données financières (31/12) MEUR 2023 2024E 2025E 2026E CA 4,3 4,6 6,0 7,4 EBITDA -3,7 -3,1 -2,2 -1,3 EBIT -4,0 -3,5 -2,6 -1,7 RN -4,2 -3,8 -2,8 -1,8 BPA (EUR) -0,08 -0,07 -0,05 -0,03 Dette nette -0,8 0,8 2,3 2,6 Ratios clés 2023 2024E 2025E 2026E VE/CA 2,0x 2,5x 2,2x 1,8x VE/EBITDA na na na na VE/EBIT na na na na PE na na na na ROIC na na na na ROE na na na na VE/IC 1,7x 2,2x 2,6x 2,6x Gearing -13% 7% 31% 19%
