SOCIETE GENERALE : Secteur Banques / Consolidation du secteur en Europe ?

rogerle5

15 mai 2024 •09:58

14/05/2024 : Secteur Banques / Consolidation du secteur en Europe ?
Lors d'un entretien à Bloomberg lundi 13/05, Emmanuel Macron a plaidé en faveur d'une consolidation du secteur bancaire européen. Le président français s'est effectivement dit ouvert à un potentiel rachat d'une banque française par une autre banque européenne, dans le but de renforcer « l'intégration financière » au sein de l'Union européenne. Ces déclarations ouvrent la voie à des nouvelles spéculations sur diverses fusions entre banques européennes. En France, nous estimons que Société Générale (Sélection de Valeurs, opinion positive, objectif de EUR 37.8) est la seule banque susceptible d'être rachetée par un rival, les autres banques du pays étant soit mutualistes (Crédit Agricole S.A., BPCE, Crédit Mutuel) soit trop grandes (BNP Paribas, n°1 dans la zone euro en termes de capitalisation boursière). Selon nous, l'acheteur le plus évident serait UniCredit (non suivi), la première banque italienne du pays qui est bien capitalisée et qui a les moyens de gérer une opération de cette ampleur. Par ailleurs, l'idée d'un rapprochement entre Société Générale et UniCredit a pendant longtemps fait la une de la presse financière, avec de nombreuses rumeurs au cours des dernières années. Nous avons tenté de modéliser une telle opération. Nous voyons près de EUR 1 md de synergies de coûts au global entre les 2 banques, grâce à la complémentarité de leurs activités en Europe de l'Est, en Allemagne et dans la banque d'investissement. La nouvelle entité se placerait dans le top 3 des plus grandes banques européennes en termes de capitalisation boursière (avec BNP Paribas et Santander) et représenterait près de EUR 50 md de revenus par an. Elle aurait également une plus forte capacité à retourner des liquidités aux actionnaires (~EUR 10 md de dividendes par an en maintenant un ratio CET 1 solide autour de 13%). Dans l'ensemble, cette opération est très attractive sur la papier, mais elle est beaucoup plus complexe dans la réalité. Les obstacles sont nombreux à l'intérieur même de chaque pays, comme illustré en Espagne où le gouvernement espagnol n'est pas en faveur de l'OPA hostile lancée par BBVA (opinion prudente, objectif de EUR 9.27) sur Sabadell (non suivi au Retail). En attendant, nous restons attentifs au secteur bancaire, qui pourrait selon nous bénéficier des potentielles spéculations autour de nouveaux projets de fusion. Pour rappel, Société Générale fait partie de nos valeurs préférées du secteur avec Commerzbank, ING et Santander. En revanche, BBVA est dans notre liste de valeurs à éviter avec ABN AMRO.