Avis d'expert : Edmond de Rothschild Asset Management (EDRAM)


Vue de marché (18/07/2025) :
Jerome Powell sur la sellette ?
Les rumeurs de limogeage de Jerome Powell qui ont agité les marchés cette semaine, illustrent, au-delà des prétextes de mauvaise gestion des travaux, la forte opposition entre deux visions de l'inflation et de la croissance aux États-Unis. Dans le camp de ceux qui regardent dans le rétroviseur, Donald Trump et les candidats à la succession de J. Powell militent pour une baisse urgente des taux par la Fed en réponse au ralentissement de l’activité, à la dégradation du marché de l’emploi et à l’inflation qui converge vers 2 %. Dans le camp de ceux qui regardent à travers le pare-brise, la gouverneure Adriana Kugler soutient Powell en invitant la Fed à maintenir ses taux actuels compte tenu des droits de douane qui devraient pousser l’inflation au-delà de 3 % d’ici la fin de l’année. La Fed espérait un effet transitoire de la guerre commerciale sur l’inflation, mais les annonces récentes de Donald Trump font peser le risque de prolonger cet effet (report des droits de douane de 200 % sur les produits pharmaceutiques à 2026) et un désancrage des anticipations d’inflation à long terme. Les publications de cette semaine donnent plutôt raison au camp de Powell. Les inscriptions hebdomadaires au chômage, au-delà des effets saisonniers, montrent une trajectoire compatible avec une économie en haut de cycle mais résiliente. La consommation est résiliente avec des ventes au détail qui rebondissent fortement après un début d’année décevant. La dernière publication de l’inflation CPI a révélé une hausse sensible de l’inflation sur les biens, en particulier sur les catégories les plus sensibles aux tarifs comme les produits électroniques, bien que la dynamique de l’inflation au global reste maîtrisée grâce à la bonne orientation du logement. Alors que D. Trump espérait que le coût supplémentaire soit porté par les exportateurs étrangers, le fait que les prix à l’importation ne baissent que très peu laisse à penser que ce sont les entreprises américaines qui subissent l’essentiel de la hausse.
François Bayrou a dévoilé son projet d’économies budgétaires visant à réduire le déficit public de 43,5 milliards d'euros en 2026, via la réduction des dépenses publiques de l’État, de la Sécurité sociale et des collectivités locales, des efforts ponctuels comme un gel des barèmes de l’imposition et des prestations ou une « année blanche », l’augmentation des jours travaillés et des réformes structurelles. Si ce plan venait à être adopté au parlement, il permettrait à la France de respecter la trajectoire budgétaire négociée avec Bruxelles pour ramener le déficit à moins de 3 % d’ici 2029, tout en poursuivant l’accroissement des dépenses dans la défense, seul domaine non concerné par la réduction de la dépense publique. Mais l’équation politique étant encore plus difficile à concilier que l’équation budgétaire, les spreads de crédit de la France ont repris une trajectoire haussière à 70 points de base contre l’Allemagne.
Nos convictions (18/07/2025)
Segments de marchés | Commentaires |
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Emprunts d'État | - Dans l'attente du meeting crucial de juillet de la Fed et alors que Jerome Powell est sous pression, les performances du crédit restent stables. La prime de risque de l'indice Crossover continue de diminuer progressivement, atteignant près de 275 points de base, son niveau le plus bas de l'année. |
Crédit Investment Grade | - Le segment Investment Grade a enregistré une performance de +0,14 %. |
Crédit High Yield | - Le segment du High Yield a légèrement baissé, affichant une performance de - 0,08 %. - Le marché primaire demeure actif avant la pause estivale : des entreprises bien connues telles que Loxam et Levi's ont procédé à des émissions cette semaine. Par ailleurs, Froneri, leader des crèmes glacées, a fait son retour avec une émission de 1,1 milliard d'euros en obligations et trois milliards sous forme de prêts syndiqués pour financer un dividende de quatre milliards à ses actionnaires, dont Nestlé et le fonds de private equity PAI Partners. |
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