FDJ: un impact fiscal significatif en 2025
Le groupe affiche des résultats solides en 2024. L′entreprise en a profité pour chiffrer l′impact de la hausse des prélèvements prévus dans la loi de financement de la Sécurité Sociale.
Son actualité. En avance sur la publication des résultats annuels (6 mars), les dirigeants ont donné quelques chiffres préliminaires au titre de l'exercice 2024.
L'an dernier, l'opérateur de jeux d'argent a dégagé un excédent brut d'exploitation courant annuel de 792 millions d'euros, en progression de 21% et un chiffre d'affaires -en intégrant Kindred- de 3,07 milliards d'euros, en augmentation de +17% (+10% à périmètre constant).
La marge brute d'exploitation s'établit ainsi à 25,8%, contre 25,1% en 2023. Des chiffres globalement supérieurs aux attentes. Le titre en profite et s'adjuge 2% à la mi-journée. Mais l'action cède encore 3,9% depuis le début de l'année.
Notre analyse
Par soucis de transparence, le groupe a estimé que l'augmentation des prélèvements prévus dans le cadre de la loi de financement 2025 de la Sécurité Sociale affectera mécaniquement son excédent brut d'exploitation courant pour près de 45 millions d'euros sur l'exercice en cours, soit un impact de près de 90 millions en année pleine.
Rappelons que la loi prévoit une hausse de 1 point du prélèvement sur le produit net des jeux (PBJ) sur la loterie et les paris sportifs en point de vente, de 4,4 points sur les paris sportifs en ligne, de 9,8 points sur le poker en ligne ainsi que l'instauration d'une taxe de 15% sur les dépenses de publicité et de promotion des opérateurs de jeux d'argent.
Selon un analyste d'Oddo BHF, l'impact de la nouvelle fiscalité en France est certes «significatif» pour FDJ , mais « devrait être absorbé » au cours des prochaines années.
Pour l'expert, l'augmentation des prélèvements semble «déjà intégrée au moins partiellement dans le cours de Bourse». Une incertitude fiscale qui pesait sur le titre qui a perdu 8,6% sur un mois.
Peu sensible aux cycles économiques et très rentable, le dossier FDJ semble aujourd'hui évoluer vers le statut de valeur «défensive de croissance» .
La capitalisation boursière atteint 6,7 milliards d'euros, soit 15,4 fois le résultat net prévu en 2024 et près de 13,5 fois celui estimé en 2025.
C'est bien inférieur à sa moyenne historique (25 fois). À cela s'ajoute un dividende sûr et régulier. Au cours actuel, il affiche un rendement proche de 5%. Le titre mérité d'être mis dans un portefeuille.
| Indicateurs | Réalisé 2023 | Estimation 2024 | Estimation 2025 |
|---|---|---|---|
| Chiffre d?Affaires | 2 621,40 | 2 844,00 | 2 999,00 |
| Résultat opérationnel | 531,80 | 560,14 | 613,44 |
| Bénéfice net par action (BNA) | 2,23 | 2,34 | 2,52 |
| Dividende par action | 1,78 | 1,89 | 2,06 |
| PER | 17,05 | 16,26 | 15,07 |
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